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兴业策略:美对华投资限制最全解析

浏览次数:299   2019-12-07 17:12:15

资料来源:xystrategy

微信号:形意拳

投资要点

★从中美贸易谈判博弈的角度来看

1)短期内,中美第13轮谈判将于10月10日国庆节后举行。从特朗普的行为风格和游戏方法来看,谈判前的压力更为普遍,类似的行为在前几轮谈判中也曾出现过。

2)从中长期来看,正如我们在中期战略“开放红利”中谈判的那样,中美博弈不仅局限于贸易层面,而且进入了一个新的常态。其次,在金融、科技和国防安全方面可能会有全方位的游戏限制,包括金融许可证、科技许可证(受限企业名单)和国防安全许可证(中国台湾)。

★从外资配置和市场影响的角度来看

1)在短期内,市场将受到新闻的影响,并将受到情感和其他影响。市场波动将会加剧。

2)中期来看,外资、公开发行、保险和社会保障已基本形成a股机构投资者之间的三方对抗。a股市值基本在1.5-2万亿左右,外资投资a股的呼声也在不断提高。从全球资产管理基金的规模来看,目前50%来自美国和加拿大的北美,35%来自欧洲。据彭博社报道,美国将实施的更多限制将来自其相关的政府养老基金。而其他全球资产管理公司作为市场化机构,理所当然地会选择成本效益更高、配置价值更高、安全性更高的市场和资产,在中国改革开放40年后,这些高质量的核心资产自然成为他们的选择之一,很难通过行政手段直接约束这些机构。

3)摩根士丹利资本国际和其他主要全球指数纳入a股的过程是过去2-3年市场增量资本的主要来源。法国兴业银行的战略自2015年以来一直是对外资的前瞻性研究。作为全市场最早、最接近、最深入跟踪外资的分析师团队,它在资本流入、规则、股权特征、交易模式、全球比较等方面形成了多项成果。

至于美国的行动,我们认为后续阶段更重要的焦点和可能对市场基金产生更大影响的一点是摩根士丹利资本国际对2020年甚至未来几年a股纳入进程的声明和判断。这可能比美国对市场投资的简单限制更值得投资者关注。

★从中国金融开放的角度来看

1)我们的产业战略是在2019年6月的中期战略报告《开放的红利》中前瞻性提出的。回顾40年的改革开放,第一轮商品市场开放的红利,中国加入世贸组织,开放经常账户,中国经济成功地名列世界第二。下一次分红对于转型升级和第二轮资本账户开放非常重要。它已经开始,并将对股票市场、金融市场、工业和经济产生全面影响。报告发布后,外资金融机构持股比例限制从2020年起提前解除,qfii额度全面放开进一步印证了我们的观点。

2)一些投资者担心美国的举动会影响我们的开放格局。但是,我们相信这一举措将进一步推动我们加快对外开放的步伐。

(1)这是向世界表明,中国欢迎外国企业和投资者在中国投资,增加在中国的投资。

(2)从主要类别的全球资产配置来看,发达市场,特别是美国市场、美国股票、美元和美国债务经历了长达十年的繁荣。它们的性价比和安全性正在下降。全球基金有能力和需求从发达市场转向新兴市场。在转换和配置过程中,中国作为世界第二大经济体,应该从这一轮转换中受益最大,因为它能够承载如此大量的资本,拥有如此多的高质量、高性价比的核心资产,并拥有适当的政治和经济环境。

(3)借鉴日本、韩国、印度、巴西、南非等新兴经济体的经验,开放式股息将长期支撑中国股票、债券等优质资产的价值。其中,股市将受益最大,并有望迎来历史上第一次“牛市增长”。

风险提示:美国资本市场波动超出预期,经济下滑超出预期

报告正文

美国对中国的投资限制

★从中美贸易谈判博弈的角度来看

1)短期内,中美第13轮谈判将于10月10日国庆节后举行。从特朗普的行为风格和游戏方法来看,谈判前的压力更为普遍,类似的行为在前几轮谈判中也曾出现过。

2)从中长期来看,正如我们在中期战略“开放红利”中谈判的那样,中美博弈不仅局限于贸易层面,而且进入了一个新的常态。其次,在金融、科技和国防安全方面可能会有全方位的游戏限制,包括金融许可证、科技许可证(受限企业名单)和国防安全许可证(中国台湾)。

★从外资配置和市场影响的角度来看

1)在短期内,市场将受到新闻的影响,并将受到情感和其他影响。市场波动将会加剧。

2)中期来看,外资、公开发行、保险和社会保障已基本形成a股机构投资者之间的三方对抗。a股市值基本在1.5-2万亿左右,外资投资a股的呼声也在不断提高。从全球资产管理基金的规模来看,目前50%来自美国和加拿大的北美,35%来自欧洲。据彭博社报道,美国将实施的更多限制将来自其相关的政府养老基金。而其他全球资产管理公司作为市场化机构,理所当然地会选择成本效益更高、配置价值更高、安全性更高的市场和资产,在中国改革开放40年后,这些高质量的核心资产自然成为他们的选择之一,很难通过行政手段直接约束这些机构。

3)摩根士丹利资本国际和其他主要全球指数纳入a股的过程是过去2-3年市场增量资本的主要来源。法国兴业银行的战略自2015年以来一直是对外资的前瞻性研究。作为全市场最早、最接近、最深入跟踪外资的分析师团队,它在资本流入、规则、股权特征、交易模式、全球比较等方面形成了多项成果。至于美国的行动,我们认为后续阶段更重要的焦点和可能对市场基金产生更大影响的一点是摩根士丹利资本国际对2020年甚至未来几年a股纳入进程的声明和判断。这可能比美国对市场投资的简单限制更值得投资者关注。

★从中国金融开放的角度来看

1)我们的产业战略是在2019年6月的中期战略报告《开放的红利》中前瞻性提出的。回顾40年的改革开放,第一轮商品市场开放的红利,中国加入世贸组织,开放经常账户,中国经济成功地名列世界第二。下一次分红对于转型升级和第二轮资本账户开放非常重要。它已经开始,并将对股票市场、金融市场、工业和经济产生全面影响。报告发布后,外资金融机构持股比例限制从2020年起提前解除,qfii额度全面放开进一步印证了我们的观点。

2)一些投资者担心美国的举动会影响我们的开放格局。但是,我们相信这一举措将进一步推动我们加快对外开放的步伐。

(1)这是向世界表明,中国欢迎外国企业和投资者在中国投资,增加在中国的投资。

(2)从主要类别的全球资产配置来看,发达市场,特别是美国市场、美国股票、美元和美国债务经历了长达十年的繁荣。它们的性价比和安全性正在下降。全球基金有能力和需求从发达市场转向新兴市场。在转换和配置过程中,中国作为世界第二大经济体,应该从这一轮转换中受益最大,因为它能够承载如此大量的资本,拥有如此多的高质量、高性价比的核心资产,并拥有适当的政治和经济环境。

(3)借鉴日本、韩国、印度、巴西、南非等新兴经济体的经验,开放式股息将长期支撑中国股票、债券等优质资产的价值。其中,股市将受益最大,并有望迎来历史上第一次“牛市增长”。

风险警报

美国资本市场波动超出预期,经济下滑超出预期。

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